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經驗表明，金融去槓桿既需要堵住資金的高風險流向，更需要將金融體台中送禮禮盒送澳洲人禮物系的流動性疏導進實體經濟。唯有如此，才能在支援實體經濟的同時，降低金融風險，真正維護金融安全烤肉宅配 南投。



過去幾年，中國大陸曾數次嚴堵資金流動。2011年對農信社倒票行為的清查，2013年的「錢荒」，2015年的股市去槓桿，以及最近的債市去槓桿，均是監管部門為抑制金融槓桿而採取的緊縮政策。然而，數次「嚴堵」總是「按下葫蘆浮起瓢」，在金融體系內部催生了新的高風險資金流動通道，引發了新的問題。堵之所以總也堵不住，是因為中國金融體系內部存在大量可貸資金，是金融槓桿的源頭。高雄年菜餐廳可貸資金簡單來說就是銀行體系可以用來放貸的資金。可貸資金產生於實體經濟的儲蓄，而並非如很多人所誤解的那樣來自央行的貨幣創造。

中國國民儲蓄率接近40％，是世界其它國家和地區平均水準的兩倍。高儲蓄格局下，企業和居民將其所獲貸款的相當大部分存回了銀行，形成了可貸資金的沉澱。相反，如果經濟中的儲蓄率很低，那麼就算央行想超發貨幣，也會馬上因為發行的貨幣被企業和居民快速花出去，從而導致通脹水準的快速上行，反過來對貨幣擴張形成制約。規模龐大且還在快速增長的可貸資金，有配置出去的客觀需求。因為債權型融資在中國社會融資總量中占比超過90％，所以可貸資金配置的主要方向只能是債權型資產，中國槓桿率因而不斷攀升。可見，要降低中國經濟與金融體系中的槓桿率，治本之策只有兩條：第一，推進消費轉型，降低全社會儲蓄率，從源頭上減少槓桿資金的來源；第二，大力發展股權型融資，降低債權型融資在金融體系中的占比。但這二者涉及實體經濟和金融體系結構轉型，儘管相關政策一直在推進，但短期內難以看到顯著變化。在可貸資金仍大量存在的背景下，試圖通過阻塞資金通路來去槓桿，就像是在河流上築壩，能堵得了一時，但堵不了一世。而且，堵住了現有的流動管道，反而會讓資金蔓延到其它地方。過去幾年裡，當信貸被嚴控後，資金就轉而借道影子銀行流動。影子銀行受控後，資金就向股票市場集中。股市去槓桿而形成異常波動後，資金又大量流向債市，推高了債市槓桿率。而最近，當債市融資因為去槓桿而萎縮後，委託貸款信託貸款占社會融資總量的比重大幅攀升，影子銀行死灰復燃。綜上所述，在當前的金融去槓桿行動中，只堵不疏難以奏效。各方需要認識到中國可貸資金大量存在的客觀現實，認可可貸資金資產配置的合理需求，認清槓桿上升的必然性。金融監管政策需要開正門、堵後門。一方面，疏通信貸投放管道，將可貸資金導入實體經濟；另一方面，加強對影子銀行、金融過度加槓桿等高風險業務的監管，抑制風險在這些領域的積聚。只有兩手同時抓，疏堵結合，才能達成維護金融安全之目標。（本文摘自經濟參考報）(工商時報)

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